宏观政策定调债市涨跌互现
本周，公然市场操作继续净回笼220亿，连续8周回笼资金，回笼资金的主要手段照旧是正回购和3个月央票。1年期央票招标利率1.7605％，3个月央票招标利率1.328％，28天正回购利率1.18，91天正回购利率1.33，发行利率不出意料继续持平；目前债券市场资金照旧集中于短端，资本市场宽松不变，但主要期限回购利率出现小幅波动。从银行间一级市场发行情况看，国债市场发行的5年固息债中标利率为2.9，低于市场预测均白癜风可以治好吗值，认购倍数到达1.88倍，较受市场追捧。3个月的贴现国债中标利率为1.2027％首场范围认购倍数为1.65倍，基本符合市场预期；政策性银行金融债本周没有发行；从银行间二级市场成交情况来看，债券收益率曲线进一步平坦化，不同期限收益率涨跌幅互现。 交易所市场方面，股债市场的跷跷板效应照旧明显，在上证指数上涨了6.32的同时，上证国债指数收报于122.395点，较上周下跌了47点，其中周一跌幅最大，下跌了61点，以后小幅上涨。成交量周成交亿元10.21亿元，较上周减少了27。上证企债指数本周继续保持安稳，周五收报于132.99点，较上周上升了9点，周成交亿元23.16亿元，较上周减少21。 11月27日的中央政治局会议指出：要坚持把保持经济安稳较快发展作为经济工作的重要任务，坚持积极的财政政策和适度宽松的货币政策，明年要继续加强和改进宏观调控，保持宏观政策的基本取向，保持政策的稳定性和持续性。我们的解读是：从保持经济安稳快速发展的角度看，保持政策的稳定性和持续性是必须的；但货币政策的微调也是大势所趋。央行在3季度政策实行报告中指出，在将CPI作为通胀“锚”的同时，强调在金融调控上有必要进一步完善货币政策框架，更加关注更广泛意义上的整体价格稳定，可见资产价格和金融泡沫将纳入制定政策的推敲范围。目前看，宽松的货币政策有白癜风医治哪里最好导致资产价格飞涨和通货膨胀的副作用。从居民部门的收入支出看，飞涨的资产价格导致居民"被消费"，而收入明显没有跟上资产价格的涨速，这实际上和中央的促进消费的政策取向相悖，这决定了资产价格的涨势不能无限制保持。从固定资产投资，特别是房地产投资的角度看，没法保持的资产价格和高涨的财务杠杆都决定了风险的集聚。货币政策调解势在必行，实际上近期政策的微调一直都在进行：政府已开始收紧银行放贷活动，减小了用于提振经济的政府预算力度，并使用数量化手段回售流动性过剩，可以预期价格手段也将渐渐进入视野。 中央的宏观经济政策基调有助于抚慰金融市场，短时间看，债券市场有交易机会，但从长时间看，谨慎态度需要保持。